Crocs-Aktie: Die Gründe für die Beibehaltung unseres Hold-Ratings (CROX)

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Crocs, Inc. (NASDAQ: CROX) entwirft, entwickelt, produziert, vermarktet und vertreibt zusammen mit seinen Tochtergesellschaften lässige Lifestyle-Schuhe und Accessoires für Männer, Frauen und Kinder weltweit.

Bisher haben wir auf Seeking Alpha drei Artikel über das Unternehmen veröffentlicht, in denen wir die CROX-Aktie zunächst mit „Kaufen“ bewerteten und sie Anfang des Jahres auf „Halten“ herabstuften.

Bewertungsverlauf (Autor)

Seit unserem ersten Schreiben im Mai 2022 ist der Aktienkurs um mehr als 130 % gestiegen. Wir glauben, dass dieser Anstieg möglich war, da die Aktie zu diesem Zeitpunkt deutlich unterbewertet war. Auf dem aktuellen Preisniveau, insbesondere im aktuellen makroökonomischen Umfeld, sehen wir für die kommenden Quartale kein nennenswertes Aufwärtspotenzial. Wir haben bereits zuvor unsere Besorgnis über das immer noch niedrige Verbrauchervertrauen, die erhöhte Inflation und auf unternehmensspezifischer Ebene über die sich verschlechternden Gewinnmargen und die sinkende Effizienz geäußert. Heute werden wir diese Punkte noch einmal aufgreifen und eine aktualisierte Ansicht unter Berücksichtigung der neuesten verfügbaren Informationen bereitstellen.

Beim letzten Mal haben wir die Nettogewinnmarge herangezogen, um die Rentabilität von CROX zu messen. Damals waren wir besorgt über die schrumpfende Gewinnmarge. Seitdem hat sich das Bild jedoch etwas verbessert. Der rückläufige Trend der Rentabilität von Crocs hat sich etwas umgekehrt, was definitiv ein gutes Zeichen ist.

Nach wie vor behauptet Crocs seinen Vorsprung in Bezug auf die Rentabilität in der Schuhindustrie, was das Unternehmen zu einem attraktiven Kandidaten für Investoren macht, die in diesem Bereich investieren möchten.

Rentabilitätsvergleich (Suche nach Alpha)

An diesem Punkt müssen wir etwas genauer untersuchen, welche Faktoren zur Verbesserung der Nettogewinnmarge geführt haben.

Der Grund für die leicht steigende Marge lässt sich durch den Rückgang der Selbstkosten und der VVG-Kosten erklären. Obwohl diese Zahlen immer noch deutlich über dem Niveau vor der Pandemie liegen, ist eine Trendwende vielversprechend.

Wir würden uns jedoch wünschen, dass beide Zahlen weiter sinken, bevor wir die Aktie des Unternehmens erneut mit „Kaufen“ bewerten.

Die Lagerbestände sind weiterhin hoch und bereiten uns immer noch Sorgen. Wir würden uns wünschen, dass diese Zahl sinkt. Wir verstehen jedoch, dass der radikale Sprung Anfang 2022 teilweise auf die Übernahme von HEYDUDE zurückzuführen ist.

Die jüngste Prognose des Managements vom April für das zweite Quartal hat viele Anleger enttäuscht, da sie unter den Schätzungen der Analysten lag. Infolgedessen fiel der Aktienkurs an diesem Tag im Tagesverlauf um bis zu 20 %. Wir glauben, dass es wichtig sein wird, die Q2-Zahlen im Vergleich zu dieser Prognose genau zu verfolgen.

Eine nennenswerte positive Überraschung ist unserer Meinung nach nicht wahrscheinlich. Das Verbrauchervertrauen, das einen erheblichen Einfluss auf die Nachfrage nach Konsumgütern hat, hat sich im zweiten Quartal nicht verbessert, während die Inflation ebenfalls hoch blieb.

US-Verbrauchervertrauen (Tradingeconomics.com)

Aufgrund der Abschwächung des USD im Vergleich zu anderen Währungen ist das Wechselkursumfeld im Vergleich zu Ende 2022 jedoch etwas günstiger geworden. Im Jahr 2023 schwankte der Index jedoch zwischen 102 und 106. Der schwächere USD könnte sich geringfügig positiv auf die Finanzergebnisse von CROX auswirken.

USD-Index (Investing.com)

Zu guter Letzt müssen wir den jüngsten Partnerschaftsvertrag des Unternehmens mit Foot Locker (FL) erwähnen. Dies ist auf jeden Fall ein guter Schritt für beide Unternehmen. Dadurch wird die Marke HEYDUDE von CROX sowohl in den physischen Geschäften als auch online deutlich sichtbarer, was letztendlich zu höheren Umsätzen führen könnte. Vergessen Sie jedoch nicht, dass die Margen von HEYDUDE im Allgemeinen niedriger sind als die von Crocs. Wenn also der Anteil von HEYDUDE am Gesamtumsatz steigt, kann dies zu einem Abwärtsdruck auf die Margen führen.

Der Vermögensumschlag ist im Gegensatz zur Nettogewinnmarge aufgrund der rückläufigen Umsätze weiter zurückgegangen.

Noch besorgniserregender ist in diesem Zusammenhang, dass die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen in den letzten Monaten deutlich gestiegen sind, während die Umsätze zurückgegangen sind. Dies könnte ein Warnsignal dafür sein, dass Crocs seine Verkaufszahlen manipuliert, möglicherweise indem es mehr auf Kredit verkauft und die Nachfrage aus künftigen Zeiträumen vorzieht.

Wir würden uns wünschen, dass sich dieser Trend erneut normalisiert und dass die Umsätze schneller wachsen als die Forderungen, bevor wir unser Rating auf „Kaufen“ hochstufen.

Die Liquiditätslage des Unternehmens hat sich seit unserem letzten Schreiben leicht verbessert, wie aus der aktuellen und der kurzfristigen Kennzahl hervorgeht. Im Allgemeinen bevorzugen wir es, beide Kennzahlen über 1 zu sehen, um sicherer zu sein, dass das Unternehmen über genügend Umlaufvermögen verfügt, um seine kurzfristigen Verbindlichkeiten zu begleichen.

Trotz der leichten Verbesserung ist Crocs in dieser Hinsicht im Vergleich zu seinen Konkurrenten in der Schuhindustrie immer noch relativ ungünstig positioniert.

Vergleich (Suche nach Alpha)

Die Nettogewinnmarge ist im Vorquartal nicht mehr gesunken und CROX ist hinsichtlich der Rentabilität weiterhin führend in der Schuhindustrie.

Seit unserem letzten Schreiben haben sich weder das Verbrauchervertrauen noch die Ausgaben wesentlich verbessert. Auch die Lagerbestände sind weiterhin hoch.

Die neu angekündigte Partnerschaft des Unternehmens mit Foot Locker könnte jedoch die Sichtbarkeit von HEYDUDE steigern und kurzfristig zu einem Umsatzwachstum führen.

Der Vermögensumschlag von CROX hat sich weiter verschlechtert, da die Verkäufe rückläufig waren. Gleichzeitig sind die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen gestiegen, was ein buchhalterisches Warnsignal für mögliche Manipulationen sein kann.

Auch die Liquiditätslage von Crocs hat sich leicht verbessert, ist aber im Vergleich zu den Mitbewerbern immer noch ungünstig.

Aus diesen Gründen behalten wir unser „Halten“-Rating bei.

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